真美股份IPO之路并不一帆风顺 连续四年营收净利原地打转

• 2021-07-19 11:46:06 来源：长江商报

老牌肉类休闲食品加工企业广东真美食品股份有限公司(简称真美股份)正在冲击A股市场，其IPO之路难言一帆风顺。

真美股份成立于1945年，其产品品类丰富，肉脯、肉丸、肉肠和肉松的品规分别为431种、80种、42种和7种。

不过，虽然有近70年历史，但公司自有品牌式微，其业绩主要来源于品牌代工，且市场开拓速度较慢，公司经营业绩因此表现一般。

招股书显示，2017年至2020年的四年，真美股份的营业收入从2.52亿元增长至2.89亿元，基本上属于原地踏步。与之对应的利润表现也大体如此。

真美股份的客户也有诡异之处。客户尚未注册成立，就已经与真美股份开展合作。

备受关注的还有，与同行业可比公司相比，真美股份员工年龄偏大，超过20%员工年龄超过50岁，接近10%达到退休年龄。不仅如此，公司在几份招股书中，对员工数量介绍存在明显差异。

对员工数量都统计不清，真美股份招股书的真实性有几许?

连续四年营收净利原地打转

真美股份冲刺IPO的底气不足，因为公司实力不足。

通常而言，IPO企业，市场首先关注的是其经营业绩如何，地处什么赛道，是否具备核心竞争力等。这些，真美股份似乎都不突出。

食品休闲领域是一个阳光赛道，去年以来，A股市场上，包括三全食品、海欣食品、立高食品等均实现了经营业绩快速增长。2020年，海欣食品、三全食品、立高食品实现的归属于上市公司股东的净利润同比分别增长9.38倍、2.49倍、27.95%。

真美股份主营业务为肉类休闲食品的研发、生产与销售，主要产品为肉脯、肉丸、肉肠、肉松及其他休闲食品。与海欣食品等同行业可比公司相比，真美股份似乎并不美。

单纯从经营业绩看，2017年至2020年，公司实现的营业收入分别为2.52亿元、2.59亿元、2.55亿元、2.89亿元，仅2020年有明显增长外，且2020年的增幅也不大，如果剔除2019年营业收入下滑因素，2020年的增幅会更小。

同期，公司实现的归属于母公司股东的净利润(简称净利润)0.45亿元、0.51亿元、0.42亿元、0.56亿元，与营业收入变动幅度大体相当。由于2019年净利润同比下降17.11%，衬托出2020年快速增长。实际上，2020年的净利润与2018年相差无几。

整体上，2017年至2020年，无论是营业收入还是净利润，真美股份基本上处于原地踏步状态。

真美股份经营业绩增长缓慢，与经营模式有关。

让人有些意外的是，成立于1945年的真美股份，虽然拥有“真美”、“华祖”、“味和道”和“植美味”等多个自有品牌，但自有品牌的品牌影响力、竞争力不强，公司的收入主要来源靠代工。

在真美股份前五大客户中，四大客户为ODM客户。如在2020年，公司前五大客户分别为深圳市晋年贸易有限公司、北京市万佳利食品有限公司、名创优品(广州)有限责任公司、广州酒家集团利口福食品有限公司、合泰行贸易有限公司，除了北京市万佳利食品有限公司为真美股份经销商外，其余四名客户类型均为ODM客户。

根据招股书，公司的ODM客群包括自然派、名创优品、广州酒家、皇上皇、元初食品、天虹、沃尔玛(惠宜)、全家(呀米将)、香港珍之味、759阿信屋、优品360等多个知名品牌企业，公司称与这些客户保持长期合作关系。

高度依赖ODM客户，说明真美股份在产业链中处于弱势地位。或许，这就是公司近几年经营业绩一直未能有效突破的主要原因。

年销售50万以下经销商超90%

在自有品牌开拓方面，或许是自有品牌影响力低，或许是开拓不力，真美股份的的经销商数量较少，且具有一定规模的销售商稀少。

2020年，真美股份前五大经销商客户分别为北京市万佳利食品有限公司、广州市昌盛利食品有限公司、潮州市开发区聚华盛副食品商行、韶山市如意镇山山副食品批发部、台山市台城鑫龙商行，公司当年向其销售的金额为5131.34万元，占经销收入的85.86%，约占公司销售收入的17.75%。

由此可见，公司的经销商集中度较高。

实际上，成立至今66年，截至2020年底，真美股份的经销商客户总数只有84家，2018年，这一数量为97家。

真美股份的经销商客户中，小规模经销商居多。以2020年为例，年销售金额300万元以上的只有3家，年销售金额100万元-300万元的只有1家，年销售金额50万元-100万元的为3家。而年销售金额在50万元以下的经销商为77家，占经销商总数的91.67%。不仅如此，公司的经销商客户中，还存在自然人客户。

长江商报记者发现，无论是ODM客户供应商，均存在诡异现象。

根据招股书，在真美股份的ODM客户中，深圳市晋年贸易有限公司、深圳星富贸易有限公司、深圳市自然派商贸发展有限公司、晋年有限公司为同一实际控制人控制，成立日期分别为2004年9月、2009年7月、2005年11月、1999年2月。从2004年开始，真美股份与其开展合作，真实性如何，难以判断。

但是，可以确定的是，ODM客户合泰行贸易有限公司于2007年9月在香港注册成立，真美股份称，其与2002年开始与合泰行贸易有限公司合作，比其成立时间早了五年。

尚未成立就已经合作多年，真实性有多少?此外，公司还存在多名直销客户刚刚成立，就与真美股份开展合作。这一现象也令人起疑。

在供应商中，也不乏上述类似现象。

真美股份的前五大供应商之一的潮州市正胜包装有限公司，成立于2014年，但真美股份称，其于2011年就已经与其开展合作。

客户、供应商，尚未成立，真美股份就已经与其开展合作。这一诡异现象的背后，隐藏着什么?

员工总数前后不一致

真美股份信息披露的真实性存疑，还表现在员工数量上。

去年9月30日，真美股份首次预披露。首份招股书显示，2017年至2019年各期末，公司员工总数分别为446人、651人、616人，去年3月底为598人。

今年7月9日，真美股份更新后的招股书显示，2018年至2020年各期末，公司员工总数分别为658人、620人、571人。

对比发现，最新披露的招股书中，2018年底、2019年底的员工人数较前次披露的数量分别多出7人、4人。

公司统计员工总数，按月发放薪酬，正常情况下不会有错，为何真美股份的两份招股书在介绍员工总数方面会有这么大的出入?

近年来，真美股份的员工总数不断减少。2019年、2020年同比均在减少，其中，2020年底为571人，较2018年底减少了87人。

在员工专业结构分布中，2020年底，公司的行政管理人员、研发人员、销售人员、生产人员数量分别为74人、49人、39人、409人，占员工总数的比例分别为12.96%、8.58%、6.83%、71.63%，生产人员居多，销售人员占比最低。

受教育程度方面，高中及以下学历的员工数量为472，占员工总数的82.66%。员工年龄分布方面，51岁及以上有115名，占员工总数的20.14%。其中，截至2020年12月31日，达到退休年龄的员工合计56人，占在职员工总数的9.81%。

立高食品的员工中，30岁及以下员工数量占员工总数的比重为47.35%，51岁及以上员工占比为3.57%。这两个指标，真美股份分别为25.92%、20.14%。

除了员工外，真美股份还存在流动性不足问题。

截至2020年底，真美股份账面货币资金为0.51亿元，短期借款0.59亿元、一年内到期的非流动负债0.16亿元、长期借款0.15亿元，长短期债务合计为0.90亿元，其中短期债务为0.75亿元。从数据上看，现有账面资金不能覆盖短期债务。

本次IPO，真美股份计划募资3.53亿元，其中1.01亿元用于补充流动资金，接近募资总额的三分之一。(记者魏度)

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